山河智能产能产品双向突围造粒机

山河智能产能产品双向突围

山河智能产能产品双向突围2011-11-21 2011年1-9月,公司实现主营业务收入25.81亿元,同比增长26.62%;营业利润1.49亿元,同比下滑19.51%;归属母公司所有者净利润1.96亿元,同比增...2011年1-9月,公司实现主营业务收入25.81亿元,同比增长26.62%;营业利润1.49亿元,同比下滑19.51%;归属母公司所有者净利润1.96亿元,同比增长20.13%;摊薄每股收益0.47元。从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入5.92亿元,同比增长1.34%;营业利润-1,252万元,同比下滑144.15%;归属母公司所有者净利润3,509万元,同比增长20.29%;第三季度单季度每股收益0.08元。

山河智能股价提前探底

期间费用率大幅增长,收到政府大笔补贴

前三季度,公司的期间费用率同比大幅增长4.03%,达17.55%。主要原因是公司增加销售力度和新产品市场开拓,销售费用增长64.94%,股权激励导致管理费用增长47.84%,贷款规模扩大致使财务费用增长126.47%。前三季度,公司收到大笔政府补贴和奖励,营业外收入同比增长485.14%,直接贡献当年EPS0.18元。

积极进军煤机行业。主要包括采煤机,掘进机,刮板机和液压支撑等。目前一期厂房已建好,设备到位,采煤机及掘进机已经在各地煤矿试运行,掘进机已拿到安全认证,采煤机马上就可以拿到。将实现部分盈利,资源价格整体上涨,煤炭在我国能源结构中的重要地位将日趋稳固。随着安全生产及煤炭机械综合化采集率的提高,未来3-5年是煤炭机械需求的黄金时期,我们看好该业务的增长。

半年综合毛利率较去年同期下降1.1个百分点,桩工机械、挖掘机和凿岩机械均有1个点左右的下滑。毛利率下降主要原因是由于产品价格持续的下滑造成。公司压桩机产品已进入成熟期,目前出现技术图纸流失到其他小企业,这些企业通过生产仿制产品扰乱市场,拉低了公司产品的毛利1、2个点。公司目前压桩机的产能饱和,继续保持50%左右的市场份额,下半年有望继续保持稳定增长。

山河工业城项目将陆续释放产能

总投资45.3亿元,占地约2670亩的山河工业城上月底正式开工建设,该基地集研发、生产、办公、试验与检测以及核心配套企业于一体。一期工程主要生产大型桩工机械、现代凿岩设备、挖掘机械、军事工程机械等。目前小挖公司有6000台产能,工业城主要做中大挖,和桩机。中大挖一起估计1000台左右产能,总体是5000台目标。旋挖加桩机现在共1000台套产能,工业城投产后达到2000台套。今年年底原计划投产两条线,产能增加30%左右,现预计明年上半年达产。

煤机、起重机等陆续进入市场

公司煤机业务08年开始建设,今年上半年销售了10套左右,实现销售收入2863万元,到年底预计能实现收入1亿左右,明年有望实现更大突破,成为公司重要的业务支柱。公司在安徽当地具有一定的资源优势,同时有部分产品销往内蒙等其他地区。公司目前主要做掘进机。掘进机毛利30%左右,未来将逐步拓展到采煤机等其他产品系列。天津起重机基地建设顺利,国内最大吨位SWTC55伸缩臂履带式起重机、160吨履带起重机和1米铣刨机等产品实现了销售,路面式起重机资质正在申请中。

盈利预测:预计未来工程机械市场需求将持续低迷,我们下调公司2011年-2013年每股收益分别为0.63元、0.61元和0.86元。对应于上个交易日收盘价10.92元的,动态市盈率分别为17倍、18倍和13倍。暂时维持公司“增持”的投资评级。

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